2025年上半年落下帷幕，有色金属板块延续强势，资源股阐扬尤为隆起。西南证券在最新的中期策略阐述中指出，中长期看好金、铜、铝三大金属，同期建议可爱以稀土为代表的“策略金属”。瞻望下半年，金属板块投资逻辑愈加明晰，围绕宏不雅脱手、供需步地和策略安全三条干线张开。

一、2025上半年龄念：资源股亮眼，加工板块估值偏低

2025年上半年，在宏不雅经济筑底与好意思联储货币政策转向配景下，有色金属价钱震憾上行。Wind数据炫耀，截止6月30日，CRB金属现货指数年内涨幅达7.08%，黄金、铜、铝等品种涨幅权贵。

具体来看：

黄金：COMEX黄金结算价年内飞腾23.93%，好意思联储干涉降息周期鼓励贵金属价钱走强；

铜：受益于好意思元指数回落、库存大幅去化，伦铜价钱飞腾15.59%；

铝：价钱高位震憾，成绩于成本塌陷和库存不时去化；

锡：涨幅跳动，年内飞腾近20%，供给瓶颈重叠新动力焊合需求鼓励；

加工板块：受制于低迷的单元加工利润，估值仍处于低位，恭候需求栽种带动事迹开释。

上半年涨幅靠前的子行业包括钨矿（+39.6%）、黄金（+33.6%）、稀土（+31.9%），资源类个股如山东黄金、朔方稀土、中孚实业等涨幅居前。

二、2025下半年投资干线：从分母延长到分子栽种

阐述明确漠视，2025年下半年应主理四条投资干线：

1. 分母端延长：贵金属（黄金、白银）

宏不雅流动性宽松预期增强，好意思联储降息周期加速，贵金属金融属性重估。黄金看成央行储备财富地位权贵晋升，白银则因金银比偏高，具备更大飞腾弹性。

重心标的：山东黄金、招金矿业（港股）、紫金矿业

2.分子端改善：工业金属（铜、铝、锡）

铜：金融压制缓解重叠制造业库存周期见底，需求企稳反弹，供给端扰动频发（如南好意思矿山事故）；

铝：新动力脱手需求强劲，国内产能受限于4500万吨天花板，西南水电波动仍为主要变量；

锡：光伏焊带和半导体需求繁盛，供给端聚会度高，资源垂危步地延续。

重心标的：藏格矿业、金诚信、洛阳钼业、中孚实业、天山铝业

3. 策略金属受益于专家博弈：稀土、钨、锑

中好意思博弈配景下，稀土、锑、钨等具备稀缺性和策略属性的金属再次干涉政策温和。稀土整合加速，价钱有望阶段性抬升。

重心标的：广晟有色、朔方稀土、中国稀土、中钨高新、华锡有色

4. 供给侧扰动带来周期底部契机：锂、钴、镍

锂价钱已处底部，估值性价比晋升；受“反内卷”逻辑影响，弥散产能将被压缩，板块迎来估值栽种期。

重心标的：天皆锂业、赣锋锂业、华友钴业

三、重心金属投资逻辑拆解

（一）黄金：金融属性+避险属性双轮脱手

降息预期鼓励本色利率回落，黄金金融属性增强；

地缘政事荡漾+好意思元信用危急鼓励专家央行不时增持黄金；

中国官方黄金储备年内不时增多，ETF持仓震憾走高。

中期来看，黄金价钱核心有望不时上移，保管黄金“强于商品”的判断。

（二）铜：供需缺口扩大，中长期价钱核心上移

专家铜矿本钱开支偏弱，供给端扰动频发；

新动力（尤其是电网、光伏、汽车电动化）需求不时高增长；

制造业库存周期触底，补库周期拉动基本金属需求反弹；

预计2025年国内普遍铜阛阓小幅缺少，低库存因循价钱。

2025年铜需求增速预期达7.1%，普遍铜产量增速仅3.5%。

（三）铝：供给受限+需求韧性，价钱有望道路式上行

国内产能已封顶，西南水电影响产量波动；

光伏和新动力汽车双脱手，2025年预计新动力用铝占比晋升至24%；

行业成本不时下行，利润向冶真金不怕火端聚会；

供需步地从“紧均衡”转向“紧缺”，库存去化不时。

（四）锡：高景气焊合需求+聚会供给带来高弹性

专家锡资源聚会在中国、缅甸、澳大利亚；

光伏用锡需求快速增长，预计2025年光伏耗锡量超6万吨；

半导体复苏配景下，电子锡焊料需求上行；

专家普遍锡供给下滑，中国产量占专家近50%，产业链掌控力强。

四、风险指示与投资建议

风险指示

l宏不雅经济复苏不足预期；

l源类品种价钱大幅波动；

l国外名堂现实不足预期；

l地缘政事或监管政策变化。

总体建议：

在现时宏不雅经济弱复苏、专家货币政策转向的环境下，有色金属板块具备兼具金融属性与资源属性的“双轮脱手”特征。投资者应沿着“分母延长+分子栽种+策略安全”三大逻辑，优选以下办法：

l贵金属：确立型；

l工业金属（铜、铝）：成长型；

l稀土等策略金属：主题型；

l锂、钴、镍：估锂、钴、镍：估值栽种型。

五、结语

2025年下半年，有色金属行业迎来“硬基本面+软货币环境”的共振期。契机还是裸露，布局正派那时。建议投资者重心温和具备资源天禀、事迹弹性、政策红利三重上风的龙头公司，主理资源财富价钱重估的“新黄金时期”。

注：本文内容基于西南证券《有色金属行业2025年中期投资策略》阐述，文中说起数据截止2025年6月30日，内容仅供参考，不组成投资建议。

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