出品：新浪财经上市公司推敲院

　　作家：君

　　日前，镁佳股份向联交所递交上市肯求，由中金公司、花旗公共金融、德意识证券担任联席保荐东谈主兼合座息争东谈主。

　　本次召募资金净额拟用于：进一步加强公司的研发才智；通过在域控治理决议中集成更多功能来扩展公司的“智能座舱+X”居品组合；拓展障翳国表里市集的销售及市集扩充集结；普及营运资金过火他一般企业用途。

　　2022至2024年，镁佳股份营业收入由3.88亿元增长至14.20亿元，CAGR高达91.3%，但2024年的事迹出现下滑，全年营收同比减少6.15%，事迹增长的可连接性存疑。同期，自成就以来一直深陷耗费泥潭，2022至2024年分别净耗费4.23亿元、3.57亿元和2.91亿元，申诉期内盘算推算耗费10.71亿元，成就于今更是累计耗费卓越16亿元。

　　此外，镁佳股份处于连接“失血”气象，申诉期内筹谋现款净流出额盘算推算13.93亿元，流动性风险突显。礼貌2024年底，公司账上现款及现款等价物仅剩1.87亿元，已无法障翳高达3.3亿元的银行告贷，有息短债偿还压力较大。

　　从业务方式上来看，镁佳股份的采购、分娩及委派门径高度仰赖第三方，固然每年的研发用度率不低，然而研发主要会聚在AI算法与软件架构方面，衰败硬件方面的研发。与德赛西威、华为等同业比较，镁佳股份尚未能引诱开发者生态，其纯软件决议在生态巨头们的降维打击下，时代护城河正被快速侵蚀。同期，主机厂想要尽可能将中枢时代掌捏在我方手上，正在松弛推动自研座舱芯片、智驾系统，这将连接挤压镁佳股份的生涯空间。

　　事迹已出现下滑迹象 分娩高度依赖代工

　　镁佳股份于2018年注册成就，是一家立异初始的起原汽车科技公司，专注于研发并委派以东谈主工智能（AI）为中枢的集成式域控治理决议，助力主机厂打造下一代软件界说汽车。2024年，中国约每十辆搭载智能座舱域控系统的新车中，就有一辆使用镁佳股份的治理决议。

　　公开贵府泄露，集成式域控治理决议是一种以智能座舱域阻挡器为中枢的整车阻挡架构，旨在通过长入智能化平台息争管束ADAS、车联网及车身阻挡等多项车载子系统。不同于传统智能座舱系统各行其是、主要专注于资讯文娱或导航功能，该集成式域控治理决议招揽可扩展的平台化架构，破裂了传统的域畛域，将智能座舱功能与ADAS功能、车联网和车身阻挡功能无缝交融。

　　2018年8月至2024年12月，镁佳股份进行了种子轮、A轮、B轮、C轮、D轮及D+轮融资，融资金额合共2.31亿好意思元（约合东谈主民币16.5亿元）。礼貌D+轮融资，镁佳股份投后估值达9.31亿好意思元（约合东谈主民币67亿元）。

　　礼貌招股书泄露日，镁佳股份独创东谈主庄莉庄通过其眷属信赖及阻挡实体可阻挡利用占公司已行股份约44.85%的投票权。庄莉、AIZL HoldingsLimited及MJXY Holdings共同组成公司的控股鼓励。

　　当今，镁佳股份董事会由七名董事组成，包括三名执行董事庄莉、陶忆阳、李念念维，又名非执行董事崔婧及三名零丁非执行董事施康平、张晨、周礼栋。独创东谈主庄莉为执行董事、董事长兼首席执行官，隆重监督集团的合座策略、业务发展及营运。陶忆阳于2025年4月获委任为首席财务官，并于2025年6月获委任为执行董事，隆重监督集团的财务、投资者关系及策略事务。李念念维自2019年5月起担任公司的首席时代官，并隆重监督集团的时代发展，于2025年6月获委任为执行董事。

　　事迹层面，2022至2024年（下称“申诉期”），成绩于客户招揽率的提高、限度经济的扩大以及研发成果的提高，镁佳股份营业收入由3.88亿元增长至14.20亿元，CAGR为91.3%，毛利率由2022年的19.0%飞腾至2024年的21.8%。

　　不外，2024年镁佳股份的事迹出现下滑迹象，全年营收同比减少6.15%，事迹增长的可连接性存疑。同期，公司自成就以来一直深陷耗费泥潭，2022至2024年分别净耗费4.23亿元、3.57亿元和2.91亿元，申诉期内盘算推算耗费10.71亿元，成就于今更是累计耗费卓越16亿元。

　　此外，镁佳股份处于连接“失血”气象，申诉期内筹谋现款净流出额盘算推算13.93亿元，流动性风险突显。礼貌2024年底，公司账上现款及现款等价物仅剩1.87亿元，已无法障翳高达3.3亿元的银行告贷，有息短债偿还压力较大。

　　而公司的连接失血与现有的几大病灶脱不了关系。

　　据招股书泄露，镁佳股份主方法受代工方式运营，不仅吞吃公司利润，还让公司堕入轻钞票陷坑。镁佳股份采用的是“自采芯片+外包分娩”的方式，2024年公司从前五大供应商处采购的占比达到了77.2%，芯片等要津部件更是仰赖最大的单一供应商，且受制于深圳华强、中电港中分销商，这就导致在老本管控门径公司实力薄弱。

　　2023年公司就曾因为芯片加价，毛利率跌至12.1%，2024年虽有所回升，但也曾远低于像中科创达这么的领有自建工场的企业。据媒体报谈，2022年公司还出现了因为单一供应商断供导致委派延伸的恶性事件。

　　再者，为了能快速上量，裁减展业难度，镁佳股份并未平直对接到主机厂，而是通过德赛西威、埃泰克等企业辗转事迹主机厂，因而公司合座的议价权被挤压。礼貌2024年，公司商业应收款项及粗疏单据盘算推算达到了8.99亿元，同比大幅增长23.8%，商业应收款项盘活天数也达到了169.5天，天数同比加多了70%，申诉期内，合座的回款情况正在恶化。

　　主机厂自研也给镁佳股份带来了不小的冲击。据招股书泄露，公司治理决议的主要客户为奇瑞、长安、东风、长安马自达、日产和福特。其中奇瑞盘算推算持有埃泰克41.12%的股权，正在松弛推动自研座舱芯片；长安与华为签署《全面升级策略互助条约》，在鸿蒙座舱、乾崑智驾系统等方面进行深度互助；祯祥则是自研7nm舱驾芯片，自主布局高端硬件。主机厂想要尽可能将中枢时代掌捏在我方手上，这必将连接挤压镁佳股份的生涯空间。

　　“背靠背”付款安排是否存在法律风险？

　　除大举告贷外，镁佳股份或存在“拖欠”供应商账款的情形。据招股书泄露，公司的商业粗疏款项为不计息，且大大批的信用期为30至120日。申诉期内，公司九成以上商业粗疏款项的账龄在90日内。礼貌2024年末，账龄超90日的商业粗疏款项2384万元，同比增长14.46%，占商业粗疏款项总和比例由5.21%飞腾至7.48%。

　　不外，2024年，镁佳股份的商业粗疏账款盘活天数由上年的65.7天大幅拉长至118.1天。公司讲明注解称，主要系辛苦通过背对背付款安排使供应商的付款期限与客户的付款期限保持一致，从而减少粗疏款项与应收款项的时期错配。

　　需要强调的是，背对背付款安排其践诺是在工程施工、采购货色大约事迹历程中，采购方转嫁支付风险的一种容颜。从法律层面来看，此类条件或涉嫌非法违法。

　　最高法于2024年8月27日公布并实践《对于大型企业与中小企业商定以第三方支付款项为付款前提条件遵循问题的批复》。《批复》指出，“背靠背”条件内容违背《保险中小企业款项支付条例》第六条、第八条的规矩，东谈主民法院应当字据民法典第一百五十三条第一款的规矩，认定该商定条件无效。

　　《保险中小企业款项支付条例》于2024年10月18日纠正通过，自2025年6月1日起实践。《条例》第九条指出，“大型企业从中小企业采购货色、工程、事迹，应当自货色、工程、事迹委派之日起60日内支付款项；合同另有商定的，从其商定，但应当按照行业范例、交游习尚合理商定付款期限并实时支付款项，不得商定以收到第三方付款当作向中小企业支付款项的条件大约按照第三方付款程度比例支付中小企业款项。”

　　字据《国民经济行业分类》（GB/T 4754-2017），镁佳股份所处行业为“汽车制造业”（C36）中的“汽车零部件及配件制造”（C3670）。字据《统计上大中小微型企业差异目标（2017）》，制造业大型企业的差异程序为“从业东谈主员≥1000东谈主 营业收入≥4亿元”，且“大型、中型和微型企业须同期餍足所列标的的下限，不然下齐整档”。礼貌2024年，镁佳股份的营业收入为14.20亿元，从业东谈主员为782东谈主，属于“中型企业”。

　　但跟着镁佳股份业务连接推广，从业东谈主员若增至1000东谈主以上，将成为“大型企业”。彼时其背对背付款安排，或违背《批复》及《条例》关系规矩，存在法律风险。

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